拼的就剩硬实力——致褪去资本光环的游戏行业

导语：从什么时候开始，“游戏”概念在资本市场变得不吃香了？ 资本是最粗暴的，但也是最敏锐的。2018年，天神娱乐亏损75.22亿元，掌趣科技亏损31.68亿元，奥飞娱乐亏损16.13亿，三家游戏公司亏损金额合计123.03亿元，这是一个什么概念？在2018年中，净利润超过1

　　从什么时候开始，“游戏”概念在资本市场变得不吃香了？

　　资本是最粗暴的，但也是最敏锐的。2018年，天神娱乐亏损75.22亿元，掌趣科技亏损31.68亿元，奥飞娱乐亏损16.13亿，三家游戏公司亏损金额合计123.03亿元，这是一个什么概念？在2018年中，净利润超过10亿元的游戏公司一共为八家，而这八家公司的年度净利加起来90亿元都不到。

　　进入2019年后，“游戏”概念的走低似乎也没有得到太大的改善。2018年12月与2019年1月份，元力股份以1.1亿和2.2亿卖掉了创娱网络和冰鸟游戏两家公司，而这两家公司2018年的营收分别为1.16亿和7.39亿，一共作价3.3亿出售的这个价格多少让人心觉低估。

　　从2012年手游兴起到现在，游戏行业在资本市场经历了疯狂也走过了低潮，不少市盈率曾高达百倍，年内涨幅逾300%的游戏公司如今却面临估值洼地。我们不禁想问，“游戏”概念在资本市场已经不吃香了吗？如何看待游戏资本的变迁？遭遇过红利触顶、行规趋严的游戏业，又该如何重新启动？

　　一、曾经走过的那些辉煌，2013年十大牛股中“手游概念”占位3席！

　　资本市场开始对手游行业抛出橄榄枝，最早追溯到2012年、2013年左右，游戏产业急速发展的势头点燃了资本的炒作之风，而游戏概念股也自然成为了股市爆炒的对象。

　　2013年即便在上证综指下跌6.75%的情况下，网络游戏概念股（算术平均）仍逆势上扬，全年上涨63.1%。对此唐骏曾发表过评论：“这次的手游概念已经不是简单的被炒作了，它是泡沫，一个巨大的泡沫，更是疯狂地在裸奔。”彼时资本市场对游戏概念股的狂热程度可见一斑。

　　那么具体来看，2013年游戏公司的股价到底有多疯狂呢？根据同花顺财经统计，2013年的十大牛股中就有3家公司与游戏业务有关联，分别是掌趣科技，中青宝和华谊兄弟。其中掌趣科技凭借420%的年内涨幅稳居冠军之位，中青宝和华谊兄弟的年内涨幅分别为334%和332%，名列第六和第七。

　　以“妖股”中青宝为例，其股价从2012年12月7日最低价每股8.40元，一路高歌至2013年9月6日最高点90.48元，在短短9个月内股价实现近10倍的增长，当天中青宝的市盈率高达318倍。

　　这样一只短时间暴涨逾10倍的大牛股，正是因为傍上了“手游”概念而遭到热炒，2013年8月斥资4.4亿收购苏摩科技和美峰数码各自51%的股权，股价扶摇直上，甚至在2013年十大牛股中占有一席之地。

　　二、2013-2015年，“游戏并购”井喷式增长，高溢价收购屡见不鲜

　　当时很多人已经开始意识到，“游戏概念”是个好东西，于是收购、并购、投资游戏公司，加码游戏业务等情况不断上演。同时传统行业龙头如果想要转型，通过并购游戏公司来粉饰业绩，在当时也是个相当划算的做法。

　　因此从2013年起，游戏公司就成了资本市场上备受瞩目的热门资产之一，大好的前景引得无数热钱纷纷涌入游戏概念股中疯狂炒作。而随着游戏投资并购狂潮的风起云涌，交易金额动辄上千万甚至上亿元。

　　据《2015国内游戏行业融资报告》显示，在2013年到2015年三年时间里，游戏并购呈现井喷式增长，2013年游戏行业涉及的并购交易金额为188亿元，2014年为253亿元，至2015年该数字更是高达615亿元，远远超过前两年之和。

　　主营为汽车零部件制造生产的世纪华通，在2014年收购天游软件、七酷网络之后，股价一路连拉14个涨停板。

　　主营为影视娱乐的华谊兄弟，斥资19亿元认购英雄互娱20%的股份，溢价795倍震惊了整个市场。连深证交易所都发去了一封问询函，要求华谊兄弟就估值过高的问题作出解释。

　　可以说从那个时候开始，游戏公司圈下了大量热钱，而从事钢铁、煤炭、纺织、建筑等传统行业的公司则不断通过并购涉足手游、页游领域，高溢价收购事件屡见不鲜。

　　三、2016-2018年，行业出现拐点，游戏相关市值出现跳水

　　2015年的“游戏热”助力网络游戏概念股板块市值节节高升，从2013年的4279亿元飙升至13945亿元。那么13945亿元是一个什么概念？截至2015年12月31日，贵州茅台市值约为2740亿元，同年网络游戏概念股板块市值约等于5个茅台！

　　但是进入到2016年后，“游戏”概念开始出现下滑，一路直线下挫，到2018年市值狂泻至6174亿，较2015年最高点蒸发近7771亿元。

　　板块市值大幅跳水的背后，恰恰反映出游戏公司在近三年中的举步维艰。

　　2016年9月，“史上最严”重组新规落地，游戏、VR、影视、互联网金融等轻资产类并购监管审核趋严，直接给投资并购市场泼了一盆凉水。

　　广证恒生曾于2018年1月10日发布游戏行业专题报告称，在2015年到2017年三年间，共有72家A股上市参与155个游戏并购事件。2017年全年交易数量仅为39起，同比减少36.07%，涉及重大资产重组的单笔交易金额由43.24亿元下降至19.60亿元。游戏类资产估值水平持续走低，2015/2016/2017年游戏标的平均动态PE分别为14.30/11.70/9.60。

　　除了2016年国家高压监管致游戏公司在并购市场遇冷，游戏类资产估值持续下滑以外，2018年版号停发的消息对于游戏行业而言又是一拳重击。据中国证券报统计，2018年前三季度国内上市的51家游戏公司中，共有21家公司出现净利润下滑，占比42%。有31家公司营收下滑超过1亿元，有4家公司下滑突破10亿元。

（编辑：393游戏网）

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